Una vez que todas las casi 140 empresas cotizadas en la bolsa española han presentado sus resultados del primer trimestre de 2008, es buen momento para realizar un pequeño análisis en base a los datos publicados por la CNMV. El beneficio neto total conseguido en el trimestre ha ascendido a cerca de 15.300 millones de euros, con un aumento del 5,6% frente al año anterior, bastante en línea con el crecimiento nominal del PIB, pero muestra una fuerte desaceleración interanual al estar muy lejos del 28% logrado en el primer trimestre de 2007 como reflejo de la desaceleración económica y de los efectos que están empezando a reflejarse en distintos sectores.

Continue reading 'Resultados Primer Trimestre 2008: nubes y claros'

Continuando con mi comentario de principios de abril, la presentación de resultados del primer trimestre de la banca española ha conseguido destacar positiva y comparativamente frente a sus competidores europeos, fuertemente impactados por la crisis financiera internacional. Las cuentas de resultados reflejan el impacto de la desaceleración económica y el repunte de la morosidad. Sin embargo, el sólido modelo de negocio (centrado en banca minorista de clientes y no de productos, muy competitivo, eficiente y tecnológicamente avanzado) combinado con mayor control y prudencia financiera impulsados por el Banco de España en su papel de regulador, han tenido su reflejo positivo en los resultados.

Continue reading 'La banca aprueba en el primer trimestre'

Cuando se cumplen 2 años de que saltara la mayor estafa ocurrida en la historia económica española, puede ser momento de un pequeño análisis financiero de este escándalo de los sellos que ha afectado a más de 400.000 ahorradores y que ha generado un desequilibrio patrimonial de más de 6.000 millones de euros, es decir, un billón de las antiguas pesetas.

Continue reading 'Dos años de desequilibrio patrimonial en el Caso Afinsa y Forum'

En un entorno de mayor incertidumbre económica conviene también destacar buenos ejemplos de gestión como el caso de Telefonica , aprovechando su reciente junta y presentación de resultados. La operadora se ha consolidado en 2007 como la primera empresa mundial de telecomunicaciones por beneficios y ha logrado el mayor beneficio neto conseguido hasta el momento por una empresa española. Además, el éxito de su estrategia de crecimiento rentable, que bien merece un pequeño análisis en esta tribuna.

Continue reading 'Telefónica: líder también a nivel financiero'

Según los datos proporcionados por ICEA y UNESPA, el sector asegurador en España logró en 2007 aumentar los ingresos por primas un 3,9% hasta 54.648 millones de euros, pero el beneficio neto retrocedió un 0,9% hasta 4.101 millones de euros, afectado por el ramo de automóviles. A pesar de romperse la senda ascendente de resultados durante los últimos 8 años, la foto es positiva en comparación con otros países europeos donde grandes grupos aseguradores sufrieron pérdidas importantes por la crisis financiera. El infradesarrollo relativo del sector, su menor dimensión relativa dentro de la economía española y la mayor prudencia de sus gestores supone que los títulos de renta variable y los títulos de baja calidad y subprime representen aún porcentajes pequeños en el total de la cartera de inversión de nuestras aseguradoras.

Continue reading 'El autómovil impacta en el seguro español'

En los primeros días de abril se han publicado 2 interesantes informes que respaldan la situación financiera de las entidades financieras en España: el Informe de Estabilidad Financiera del segundo semestre de 2007 del Banco de España y la Presentación de Resultados 2007 de la Banca española por la Asociación Española de Banca (AEB).

Continue reading 'Los retos de la banca española tras los éxitos de 2007'

Tras la aprobación en noviembre de 2007 del Nuevo PGC y el Nuevo PGC para Pymes, la nueva legislatura deberá afrontar nuevos retos y deberes inmediatos tanto a nivel fiscal como contable: una nueva reforma del impuesto de sociedades y el desarrollo de los planes contables sectoriales y la norma que regula las cuentas consolidadas.

Continue reading 'Los inmediatos deberes contables y fiscales para la nueva legislatura'

A pesar del entorno económico y financiero más complicado, en 2007 el sector de auditoría logró en 2007 unos excelentes resultados, consolidando el crecimiento continuado de los últimos años. Las 40 mayores auditoras que operan en España consiguieron unos ingresos totales consolidados de más de 1.650 millones de euros, con un incremento del 16,6% sobre las cifras de 2006, en base a los datos elaborados y publicados por el Diario Expansion. La mayor demanda de servicios por parte de las empresas, la adaptación a las nuevas normas contables internacionales por las empresas cotizadas, el asesoramiento financiero y las actividades de consultoría explican esta positiva evolución.

Continue reading 'Auditoras: ¿crisis, yo?'

Hoy se estrena en bolsa VISA de la historia financiera de EE.UU. (cerca de 18.000 Millones de dólares) y segunda mayor mundial tras el Banco Industrial y Comercial de China (ICBC) que en octubre de 2006 recaudó 22.000 Millones de dólares. A pesar de las dificultades de los mercados financieros, VISA ha decidido obtener financiación acudiendo a la bolsa estadounidense siguiendo los pasos de su principal competidora Mastercard, que comenzó a cotizar en mayo de 2006 y se ha revalorizado más del 350% desde entonces.

Este paso dado por la empresa líder en gestión de tarjetas de crédito del mundo, tiene relevancia por la importancia que los mercados bursátiles en sus funciones de mercados primarios han acumulado en los últimos años como alternativas de financiación para las empresas, especialmente en un entorno de mayor restricción crediticia. Según la información de la Federación Mundial de Bolsas (WFE), la emisión de OPVs alcanzó máximos históricos en 2007.

Continue reading '2007 Máximos históricos en OPVs, ¿Será VISA un estímulo para 2008?'

Se conoce como síndrome de Diógenes el desorden en el comportamiento que, entre otras características, lleva a las personas a acumular enormes cantidades de desperdicios pensando que tienen valor. Cada cierto tiempo tenemos noticias en los periódicos sobre personas con este síndrome.

En la última semana en España también hemos tenido mayor evidencia (porque evidencia ya la había) de que los balances de algunas compañías inmobiliarias han tenido un síndrome similar. Se han acumulado enormes cantidades de activos que, con el deterioro de la situación económica y del mercado inmobiliario, han perdido valor. En la presentación de resultados de las compañías inmobiliarias se está procediendo a la limpieza de los balances y los resultados están a la vista. Pero siempre se repite una frase: “es un mero ajuste contable sin impacto en la tesorería” ¿estamos de acuerdo?

Continue reading 'El síndrome de Diógenes y el impacto en la tesorería'

El título español de la película The seven year itch (1955) de Billy Wilder protagonizada por Marilyn Monroe, puede aplicarse a la relación que el beneficio tiene con los ingresos y gastos en la cuenta de resultados. El beneficio puede alterarse, como Richard (Tom Ewell) en la película, por la aparición de unos ingresos y gastos (Marilyn Monroe) que viven unas líneas más arriba en la cuenta de resultados.

Hoy tenemos un caso que es de libro. La SEC acaba de presentar sus cargos contra Bally Total Fitness, una cadena de gimnasios y centros de fitness en USA. En su escrito, la SEC denuncia que desde 1997 hasta 2003 la empresa cometió más de 24 tipos de irregularidades contables. Se trataba, básicamente, de adelantar ingresos y diferir gastos para alterar las cifras de beneficio. De esta forma, en 2001, se había sobrevalorado el equity en más de 1.800 millones de dólares.

Continue reading 'La tentación vive arriba'

En la información financiera, romanticismos los justos. De esta forma, se explica que en los casos de grupos de empresas se pueda aplicar la frase de “todo lo tuyo es mío”, que no a la inversa. Me refiero a la consolidación de estados financieros por el método de integración global.

En esta misma semana el grupo ACS ha presentado los resultados del año 2007. La principal novedad es que en los mismos se incorpora por integración global su participación en Unión Fenosa que ascendía a algo más del 40% (en enero de este año ha llegado al 45%). Para los neófitos en materia de consolidación le puede extrañar que teniendo dicho porcentaje no mayoritario (40%) incorpore la totalidad de los activos, pasivos y resultados de Unión Fenosa. ¿Y el 60% restante que opina?

Continue reading '“Todo lo tuyo es mío”, así es el romanticismo contable'

El pasado 14 de febrero Solaria, compañía cotizada dedicada a las energías renovables, presentó los resultados del año 2007. El beneficio neto crecía un 752%. La acción cerro ese día a 16,12€. Al día siguiente tuvo que salir al paso, a través de un hecho relevante a la CNMV, del rumor sobre alteraciones contables en sus cuentas de 2007. En el mismo negaba toda veracidad al rumpo así como de la existencia de alteraciones en la contabilidad en los resultados comunicados. Solaria caía ese día en el mercado un 16% hasta 13,55€.

No todos los medios de comunicación se hicieron eco del rumor, pero sí todos los medios se hicieron eco del hecho relevante, lo que suponía ser un amplificador de la existencia de un rumor anterior. El viernes 22, Solaria envió otro hecho relevante a la CNMV, indicando que el informe de auditoría sobre las cuentas anuales del 2007 no tenía salvedad alguna.

Continue reading 'El impacto de un rumor y el uso del reporting'

“En el futuro cercano, potencialmente millones de personas serán capaces de analizar y comparar estados financieros y realizar decisiones de inversión con mayor criterio” Christopher Cox (SEC Chairman) dixit.

Sin más información, uno podría pensar que se va a acometer un incomparable programa de formación en análisis financiero. No. La cuestión tiene más que ver con los populares programas de televisión sobre cocina o bricolaje. Me explico, la SEC ha presentado una herramienta en Internet, Financial Explorer, donde cada uno puede seleccionar datos de algunas empresas basados en informes XBRL y realizar su propio análisis financiero: llamémosle “bricolaje financiero”, la posibilidad de que cada uno haga el análisis financiero con los datos que las empresas facilitan y tome decisiones de inversión.

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Parece que el IASB puede tener dudas sobre el fair value. Al menos sobre su nombre. De acuerdo con lo que publicaba Jennifer Hughes en Financial Times, el IASB ha realizado una discreta consulta entre diferentes agentes (analistas, auditores, etc) para saber si, en su opinión, debería retirarse el nombre de fair value (valor razonable en su traducción española) y sustituirse por otro más específico.

Tiene gracia, todo un movimiento de reforma pivotado sobre este concepto y ahora parece que surgen dudas en el regulador. El debate sobre el concepto, el nombre y el uso del fair value tiene una importancia capital en el sistema de reporting, porque de lo que estamos hablando es, en definitiva, de cómo debemos reflejar la realidad de las empresas.

Continue reading '¿Hay que llamar de otra manera al fair value?'

Durante 2007, los beneficios de los 10 mayores bancos estadounidenses (las 5 mayores entidades por activos: Citibank, Bank of America, JP Morgan Chase, Wachovia y Wells Fargo; junto con los 5 mayores bancos de inversión: Goldman Sachs, Merrill Lynch, Morgan Stanley, Lehman Brothers y Bear Sterns) se redujeron un 42,4% hasta 59.754 Millones de dólares. A pesar de que los ingresos crecieron alrededor del 5%, los resultados se vieron lastrados por la necesidad de dotar provisiones y saneamientos superiores a 100.000 Millones de dólares por la crisis de las hipotecas subprime y por el aumento de la morosidad crediticia. Citigroup ha liderado la dotación de provisiones (24.600 Millones de dólares) seguido de Merrill Lynch (24.500 Millones de dólares) y Morgan Stanley (10.700 Millones de dólares).

Continue reading 'Más de 100.000 Millones de $ provisionados en la banca de EE.UU. por la crisis financiera'

Si hay un mago famoso ese es Merlín, un personaje ligado con el rey Arturo y su mesa redonda, la espada Excalibur y el castillo Camelot. A Merlín se le atribuían poderes mágicos de toda índole. No hay constancia que Merlín llevara la contabilidad en Camelot, pero seguro que no le faltaban competencias para ello. En tal caso, quizá habría pasado a la historia como Merlín el contable.

Viene esta entradilla a colación de una noticia que leí hace unos meses, en la que se mencionaba el hallazgo en la Universidad de Bolonia del libro De viribus quantitatis, que se reconoce como el primer libro de magia moderno. ¿Su autor? El monje franciscano Luca Pacioli, a quien, entre otras cosas, se le atribuye la famosa partida doble contable. Un mismo autor para la partida doble y para el primer texto sobre magia moderno ¿Coincidencia?

Continue reading 'Merlin el contable'

Ya no hay duda. Estamos de nuevo en una época donde la información financiera vuelve a ganar adeptos. Ya ocurrió con los escándalos contables de 2001-2002 (Enron, Worldcom, Tyco, Ahold, etc) y ahora, que las pérdidas afloran con mayor asiduidad, los ojos se vuelven con avidez hacia la información financiera y la práctica contable.

Entre ayer y hoy hemos tenido dos noticias que afectan a enormes empresas. Por un lado, AIG reconocía en el día de ayer que la pérdida de valor de su cartera de derivados podría sufrir un deterioro adicional de casi 4.900 millones de dólares. Hoy, General Motors ha anunciado que en el año 2007 se presentarán pérdidas históricas de 38.800 millones de dólares, de las más altas de la historia de las compañías en USA. Para comprender lo ocurrido hay que ir afinando los conocimientos contables, que creo servirán de mucho en los próximos meses.

Continue reading 'Afinando los conocimientos contables: AIG y General Motors'

El cambio de ciclo en términos de morosidad e insolvencias comenzó hace unos meses, si bien hay que tener en cuenta que la positiva evolución de la fase de crecimiento de la economía española, ha permitido alcanzar mínimos históricos no sólo para el país sino entre todas las economías de la OCDE.

Según datos del Banco de España, (www.bde.es) y de la AEB (www.aebanca.es) el total de créditos de dudoso cobro ascendía a finales de noviembre a casi 15.900 Millones de euros, con una tasa de morosidad del 0,91% sobre el total del crédito del sistema financiero español. Se prevé un cierre de 2007 cercano al 1% en morosidad frente a los mínimos históricos ligeramente por debajo del 0,7% de finales de 2006.

Continue reading '¿Qué está pasando con la morosidad, las insolvencias y quiebras?'

Que la información financiera está viviendo un tiempo de profundo cambio es una obviedad. La aplicación de las normas IASB en Europa desde el 2005, la decisión de la SEC de aceptar la información financiera de empresas extranjeras elaborada bajo normas IASB, eliminando la reconciliación con los estándares norteamericanos, o la propia comisión creada por la SEC para analizar, e intentar reducir, la complejidad de la regulación en materia de información financiera, son claros signos de que estamos ante importantes cambios.

En todo este movimiento hay unos agentes especialmente sensibles a la información financiera que son los analistas (tanto de equity como de renta fija). Los informes elaborados por éstos recomendando o no un valor son capaces de mover seriamente la cotización de las empresas. ¿les interesa a los analistas la información publicada por las empresas? ¿les es útil tal y como está presentada?

Continue reading '¿Les sirve a los analistas la información financiera que publican las empresas?'

La pasada semana, Ferrovial comunicaba a la CNMV un hecho relevante (Download file) relativo a una propuesta fiscal en el Reino Unido que le puede afectar a los estados financieros de BAA (aeropuertos británicos). La propuesta supone eliminar una amortización como gasto deducible para activos industriales (Industrial Building Allowance) del 4% sobre el coste del activo durante 25 años. El impacto en la cuenta de resultados: 1.400 millones de libras de gasto a anotar este año.

En el caso de que salga adelante la propuesta, la realidad será que Ferrovial-BAA no podrá deducirse la amortización y, por tanto, deberá pagar una mayor cantidad de impuestos. Pero ¿es un gasto que hay que reflejar hoy? ¿cuál y cuándo es el impacto en la cuenta de resultados?

Continue reading 'Ferrovial anuncia un posible recorte de beneficio ¿realidad o reflejo de la realidad?'

Cuando estamos totalmente inmersos en la presentación de resultados de 2007, que nos mantendrá entretenidos en las próximas semanas hasta a principios de marzo, puede ser momento de realizar un pequeño análisis previo sobre los últimos datos completos presentados. La situación de los mercados financieros requerirá volver a analizar los fundamentales financieros de las empresas.

Según datos de la CNMV (http://www.cnmv.es) al cierre del Tercer Trimestre de 2007, las empresas que formaban parte del índice bursátil IBEX-35 (las 35 empresas de mayor capitalización de la bolsa española) lograron unos beneficios conjuntos de 37.067 millones de euros, con un incremento del 27% respecto al mismo periodo del año anterior y récord histórico. Aunque este fuerte aumento está influido por las plusvalías en ventas de participaciones (como en el caso de Telefónica, Santander o Ferrovial) o la incorporación de nuevas adquisiciones y filiales (como en BBVA, ACS, Sacyr o Acciona) una buena parte se debe a la mejora de los resultados operativos (superior al 10%).

Continue reading '¿Qué nos deparará la presentación de resultados de 2007 para el IBEX-35?'

Suelo utilizar en clase un ejemplo cotidiano para hacer ver el papel de los activos, su valoración y el reflejo de los mismos en los estados financieros. Se trata de los yogures en una nevera. Cuando abrimos la nevera y hay yogures, esos activos, nominalmente existen y, en principio, tienen un valor. Al ver la realidad con más detenimiento, podemos ver la fecha de caducidad del yogur. Si los yogures son, por ejemplo, del año 2003, no tienen valor y tenemos dos opciones. La primera es quitarlos de la nevera y tirarlos, con gran tristeza, a la basura, reconociendo que ya no sirven. La segunda opción es mantener el yogur en la nevera y hacerlos la ilusión óptica que seguimos teniendo el yogur.

He de decir que en el caso de los yogures reconocerles o no valor es algo muy sencillo: basta con ver su fecha de caducidad. En realidad, en los activos empresariales la valoración es más compleja

Continue reading 'Yogures subprime'